华泰期货铜日报20171123：智利上调对中国长单铜出口溢价，铜短期矛盾依然不突出

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费维持平稳，加工费谈判依然限制铜精矿现货市场；此前国内精炼铜产量回升，国内库存有一定增加；不过，精炼铜进口维持亏损，另外，LME库存不断降低，限制精炼铜进口，洋山铜升水溢价回升；短期下游需求低迷，铜市场短期矛盾依然不突出，维持震荡偏弱格局。

走势分析：

当日走势：11月22日，铜价格整体延续震荡。

22日，现货市场延续贴水格局，贴水则整体有一定的收缩，现货市场成交活跃，高贴水货源早盘便已经成交殆尽，现货贴水迅速收缩，另外，现货市场下月票货源报价增多。

22日，铜仓单延续下降格局，铜精矿加工费继续维持平稳，精炼铜供应预期变化不大。

另外，据数据，智利国家铜业，2018年发往中国的现货升水报在75美元/吨，较201年的72美元/吨提升3美元/吨，比预期的要低一些。另外，智利国家铜业此前对欧洲的升水提升幅度在6美元/吨，这或暗示智利国家铜业认为欧洲2018年精炼铜供应更紧张一些；而中国冶炼产能还在释放，这或是智利国家铜业对中国升水上调幅度不高的原因；当前洋山现货升水报在78美元/吨，我们认为，即便75美元/吨，可能签订长单的进口商依然不多。这或限制2018年精炼铜进口。

综合情况来看，中长期铜价格依然受到未来几年铜精矿供应缺乏的支撑，维持看涨格局，但是短期依然缺乏抓手；不过，短期需求虽然淡，但供应受到限制，库存并未明显增加，铜价格矛盾并不突出，保持震荡格局。