华泰期货铜日报20171102：矿山有意缩减长协单量提升谈判筹码，今年铜加工费博弈更为激烈

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费变化不大，加工费谈判逐步开始，短期内铜精矿继续限制冶炼产量；上周精炼铜进口盈利有所下降，洋山铜升水对LME现货的溢价降低，整体抑制后续进口铜；上周铜现货库存小幅下降，上期所仓单下降，可交割货源依然紧俏，限制铜价格的回调。

走势分析：

当日走势：11月1日，铜价格整体延续震荡。

1日，现货市场升水继续回升，可以交割货源依然比较紧张，现货市场进口货源报价比较多，并且随着铜价格小幅回升，品牌之间产生分化，品牌之间的价差有所扩大。

1日，上期所仓单继续延续下降，目前总量再度降低至2.58万吨，1711合约持仓量仍然有5.2万手，因此，仓单继续支撑铜价格。

不过，11月市场需求环比明显转差，电缆企业订单有所下降，因此，对铜现货的需求降低，近月合约有所走弱。

LME库存小幅下降，近期LME库存变化不是很大，国内仓单再度减少，整体全球库存近期以下降为主。

进口盈亏方面，1日，铜现货进口盈利有所增加，不过仅在百元附近，洋山铜升水溢价近几日平稳，LME现货贴水变化也不大，整体进口没有受到过大的激励。

消息面上，秘鲁矿业部长Cayetana Aljovin周三称，预期2018年秘鲁矿业投资将达到100亿美元，包括三或四个项目。其中的一个项目预期将是英美资源集团(Anglo American)的Quellaveco铜项目。这些项目因在预期之内，并且，秘鲁的新一轮矿山开发主要是在2018年下半年，目前的项目总额并未超出预期。

另外，据自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan Inc.）销售主管表示，由于铜市频传供应紧张的信息，自由港计划降低冶炼费用。市场营销副总裁Javier Targhetta在LME WEEK期间接受采访时表示，自由港将致力于在年度基准谈判上降低2018年铜精矿长单TC / RCs。由于自由港的Grasberg矿山供应中断，2017年铜供应短缺将会持续，明年合同内的年度铜精矿产量将会下降。自由港 Atlantic铜矿总裁Targhetta表示，“精炼铜的供应会逐渐趋于紧张。”由于可再生能源和电动汽车的需求增加，对铜的长期前景有更强的信心。

意味着，矿山有意通过缩减长协单量来提升谈判的筹码，今年的加工费博弈更为激烈。

综合情况来看，由于远期铜供应并没有太大的变化，因此，铜价格长期上涨格局依然维持；不过短期来看，因需求季节性转淡，加上实际供需并未出现明显缺口，短期铜价格料以偏弱震荡为主。