华泰期货镍周报20170924：印尼低成本不锈钢到来，国内不锈钢产能大战上演

镍市逻辑：

现货市场：9月18至9月22日，五个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘整体升水创近期新高，进口镍对金川镍的贴水扩大至700元/吨。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口延续盈利格局，国内镍仓单继续大幅下降，镍进口出现利润以刺激进口。另外，因国内镍仓单的进一步下降，镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至700元/吨，主要是进口转成盈利的压力；印尼青山不锈钢返回国内销售，从港口信息来看，成本在10600元/吨，加上增值税和其他成本，总成本在13000元/吨，远低于国内1.6万元的成本，国内不锈钢压力比较大；但是进口总量毕竟有限，而国内镍仓单大幅下降6000吨至4.5万吨附近，两者相互较劲之下，随着镍价深度回调，库存因素或逐步主导。

走势分析：

9月18至9月22日，上期所镍价整体上冲高回落。

不锈钢市场方面，从公开市场了解的消息来看，印尼青山不锈钢产品上周对市场销售，第一批进口量1.2万吨左右，从日照港进入国内，清关报盘价格折算为10600元/吨，加上增值税和其他成本，总成本在13000元/吨；这和此前了解的情况基本一致。当前国内不锈钢成本当前在16000元/吨，国内不锈钢企业提前面临压力。

镍铁、镍矿方面，上周镍铁、镍矿小幅下降，当周菲律宾镍矿发货量环比小幅增加，但增量不多，整体镍矿发货量继续维持在200万吨/周左右，14港口库存整体环比持平，当前港口库存依然不是很高。

而由于镍矿下调幅度不多，镍铁利润继续维持在低位，钢厂招标价格意图压低镍铁价格，但是相对较为困难。

库存方面，LME库存上周有所下降2700余吨，上期所镍仓单下降近6000吨至4.58万吨，镍仓单继续快速下降。

综合情况来看，当前不锈钢市场依然是镍价的主要压力来源，国内不锈钢当前成本已经至16000元/吨，基本上和现货市场差别不大，钢厂利润已经被极度压缩，只能依赖维护销售价格来维持利润。

印尼青山不锈钢，从镍铁到铬铁，都是自建工厂，一体化程度比较高，整体成本比较低，国内企业如何降成本就成为关键，首先利润已经被大幅压缩，但加工费有进一步的降低空间，但是因为国内镍铁自身利润已经被压缩，加上菲律宾雨季即将到来，镍铁价格已经较难压缩。

另外，国内镍仓单的下降，已经使得期货远期升水大幅度的降低，沪镍1805/1801价差被压缩至800元/吨以下。

整体来看，尽管印尼青山成本较低，但是因总量相对国内总产量依然有限，当前是起到鲇鱼效应，国内钢厂大幅减少的产量以应对似乎不是有效手段，因此，只要不锈钢产量不实质大幅减少，国内镍仓单下降的格局不变。