道明证券(TDSecurities)分析师周五表示，如果美国联邦基金利率继续自目前水平上升，美国联邦储备委员会可能考虑再度调整一项控制银行超额准备金的工具--超额准备金利率(IOER)。

联邦基金利率是美国银行同业拆借市场的利率。他们认为，该利率过去几天上扬，有可能是因为美国银行业体系中的超额准备金减少。

如果联邦基金利率继续居高不下，可能让美联储在2020年末将4万亿(兆)美元资产负债表规模减半的计划变得复杂。

道明证券分析师PriyaMisra和GennadiyGoldberg说，超额准备金规模目前降至1.9万亿美元，部分是因为美联储对约4万亿美元资产负债表的正常化所致。

“总体上来看，银行系统可能拥有充足的准备金，但部分银行或许要支付更多才能获得联邦资金，”他们在研究报告中写道。

此前，美联储宣布将超额准备金利率上调0.20个百分点，相比之下联邦基金利率为上调0.25个百分点。

这种技术性微调被认为是防止银行以较低的联邦基金利率借入准备金，之后又把这些资金存放在央行而凭借较高的超额准备金利率获利。微调目标在于鼓励银行业者放贷，而不是进行这种利率套利操作。

另一个初级市场交易商--美银美林也与道明证券一样认为超额准备金利率可能会再度调整。

“实质联邦基金利率(EFFR)的持续上升对美联储构成问题，”美银美林的利率策略师MarkCabana和OliviaLima周四在研究报告中写道。

然上周甫卸任的前纽约联邦储备银行总裁杜德利，对EFFR和IOER之间利差缩小轻描淡写。

“我认为从货币政策的角度来看，这是一个有趣的问题，但我认为这不会对经济、金融体系或经济前景带来巨大的影响，”杜德利一周前在一场电话会议上对记者表示。

道明证券的Misra和Goldberg认为，如果美联储决定再次升息，那么下次IOER的调整可能最快会是在9月。

如果EFFR在2018年底时真的接近IOER，这可能会迫使美联储决策者在2019年初考虑提前结束联储资产负债表的正常化，以避免因超额准备金下滑造成银行体系的资金压力。目前交易商预期，美联储会在2021年底时停止缩减资产负债表规模。