华泰期货铜周报20171120：短期矛盾不够突出，偏弱格局难以过度打压铜价格

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费维持平稳，加工费谈判依然限制铜精矿现货市场；此前国内精炼铜产量回升，国内库存有一定增加；不过，精炼铜进口维持亏损，另外，LME库存不断降低，限制精炼铜进口，洋山铜升水溢价回升；短期下游需求低迷，铜市场短期矛盾依然不突出，维持震荡偏弱格局。

走势分析：

当周走势：11月13日至11月17日，铜价格整体上偏弱震荡。

上周，现货市场整体贴水格局有一定扩大，1711合约平稳交割，交割之后，现货市场转入贴水并且扩大，国内库存连续三周增加，并且因现货转成贴水，因此现货转仓单的动力较充足。

铜精矿现货市场加工费上周维持平稳，加工费谈判仍然在激烈进行，矿山坚守较低的加工费，而冶炼企业则坚持供需基本平衡的判断，这种情况下，铜精矿进口依然受到较大的限制，国内精炼铜供应难以有太大的弹性。

但由于需求的转弱，短期铜供需保持宽松的格局；据调研数据显示，10月份铜管企业开工率为78.92%，同比增加6.22个百分点，环比下降1.02个百分点。而此前调研已经显示，电力电缆企业订单已经下降，整体需求处于季节性淡季。

上周精炼铜进口维持小幅亏损的格局，不过亏损幅度并不大，另外，LME库存下降1万余吨；另外，洋山铜溢价升水提升，后期或限制精炼铜的进口。

上期所库存再度增加1.7万吨，库存已经连续三周增加，从而使得现货市场转入贴水，并且贴水幅度有一定的扩大，预估后期仓单或因此增加。

综合情况来看，由于需求转弱，而冶炼供应维持平稳，短期供应比较宽松，现货库存连续增加，但因中长期供应弹性比较低，因此，短期偏弱格局难以过度打压铜价格，铜价格短期矛盾不够突出，或以偏弱震荡为主。