华泰期货镍日报20171103：镍铁镍矿因素已反应在价格上，后续镍价或在一念之间

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报100500-101050元/吨，其中上海市场金川镍报在100875，俄镍报在100675附近。

中期逻辑：上周，精炼镍现货在盈亏之间震荡，继续限制进口；国内镍仓单下降速度放缓，而现货库存出现小幅回升，因受到不锈钢低迷影响，镍去库存受到干扰。但是镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求虽然会受到一定干扰，但大方向是不断增加的，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水有所扩大，现货市场货源充裕，特别是无锡盘现货供应较为充足，下游采购相对乏力。不锈钢市场继续受到干扰，但10月底库存环比基本持平，意味着印尼一期不锈钢影响消化，但精炼镍短缺降低至100吨/天左右；而二期影响尚未体现；另外，印尼镍矿出口预估将增加，镍铁利润回升，因此镍铁短缺能够持续多久则有较强不确定。

走势分析：

日内走势：11月2日以及夜盘，上期所镍价高位激烈震荡。

2日，进口镍对金川镍的贴水维持在200元/吨附近，进口镍现货对无锡电子盘升水小幅回落至50元/吨，现货成交依然一般。

2日，镍仓单延续下降格局，我们侧测算表明，受到印尼一期不锈钢产能的挤压，国内真实对精炼镍需求缺口降低至100吨/天附近。近几日下降幅度基本上符合预期。

镍铁镍矿方面，镍铁价格再度上调，但是依然低于镍价，镍价出现溢价，另外，实际成交价格更低一些。镍矿价格则上调幅度有限，进口CIF报价则基本上没有变化。此外，调研了解到，镍铁冶炼企业目前价差下套保比较积极，当前利润已经刺激镍铁企业的积极性。另外，如果后期使用印尼镍矿增多，则整体提升国内镍铁品位，这对精炼镍需求或构成进一步的挤压。

因此，价格回升之后，镍铁最终真实紧张的程度将明显降低。

不锈钢市场方面，截至10月31日，无锡和佛山最终库存均有所降低，并且佛山地区下降幅度比较明显，作证了此前的初始数据，不锈钢市场已经恢复平衡。而对于不锈钢市场而言，大方向上是将受到青山二期冲击，但是节奏上，则有很强的不确定性。最大的不确定性来自于青山印尼不锈钢的发货和运输节奏。这直接关系到国内精炼镍仓单的消耗速度，如果有较强的因素阻止了印尼不锈钢的发货，那么国内不锈钢库存已经较低，市场也已经平衡，那么自身产量就会要求提升，则就消耗了镍仓单，距离1801合约交割还有差不多75天，当前仓单仅仅只有3.7万吨，如果消耗之后，交割还是比较危险的。

因此，综合情况来看，镍铁、镍矿的影响基本上一定程度上被消化，而未来的镍价能否进一步的上涨，主要是精炼镍对镍铁溢价的问题，即1801合约交割问题，但这种路径受到单个因素影响比较大，属于一念之间的事情，因此，不宜作为操作的依据，保留部分仓位等待最有利于的可能性，依然是我们的建议。