华泰期货镍日报20170927：8月精炼镍净进口环比下降，镍仓单下降具有较强基础

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报85150-86500元/吨，其中上海市场金川镍报在86275，俄镍报在85375附近。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口延续盈利格局，国内镍仓单继续大幅下降，镍进口出现利润以刺激进口。另外，因国内镍仓单的进一步下降，镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至700元/吨，主要是进口转成盈利的压力；印尼青山不锈钢返回国内销售，从港口信息来看，成本在10600元/吨，加上增值税和其他成本，总成本在13000元/吨，远低于国内1.6万元的成本，国内不锈钢压力比较大；但是进口总量毕竟有限，而国内镍仓单大幅下降6000吨至4.5万吨附近，两者相互较劲之下，随着镍价深度回调，库存因素或逐步主导。

走势分析：

日内走势：9月26日以及夜盘，上期所镍价整体有所反弹。

26日，进口镍对金川镍的贴水维持900元/吨附近，进口镍现货对无锡电子盘升水维持在400元/吨的高位。

26日精炼镍进口依然维持盈利，盈利幅度较上一个交易日基本持平，当前进口盈利出现的窗口比较多，不过整体进口盈利在1000元/吨以下徘徊并不是特别鼓励镍豆进口，进口格局变化不大。

实际进口数据方面，8月精炼镍实际进口量1.8万吨左右，环比降低，而出口量0.3万吨左右，环比增加，整体使得8月净进口在1.5万吨左右；而8月国内精炼镍产量环比变化不大，整体8月精炼镍总供应依然比较缺乏，因此，8月份的精炼镍库存降低是有实质供需基础。9月份，虽然进口盈利出现，但是对于终端消费而言，依然不具有改变作用，因此进口难以实质扩大，国内精炼镍整体供需仍然出现缺口，库存存在持续下降基础。

镍铁、镍矿方面，镍矿价格被挤压，FOB和CIF报价被压低，主要是国内镍铁利润已经被压缩，降成本压力向镍矿转移。进口数据显示，8月镍矿进口467万吨，环比增加97万吨，其中菲律宾进口环比增加72万吨，印尼增加34万吨，新喀里多尼亚则减少。整体上，从金属吨上来看，环比进口增加1.17万吨。而镍铁进口量4.3万吨，由于镍铁进口品位复杂，实际折算较为困难，按照平均15%含量折算，进口减少量0.645万吨，因此，镍铁镍矿实际进口增量不足0.5万吨，镍铁企业小幅的增加了采购。

从进口组成方面，自印尼镍矿进口至57万吨，7、8月份进口总量大于80万吨左右，基本上和印尼的出口数据相互印证，印尼镍矿出口目前几乎全部供应中国。

不锈钢方面，现货市场有所企稳，部分钢厂限制贸易商提货量，以控制现货销售价格，目前不锈钢利润已经被挤压较多，不锈钢市场逐步恢复理性；短期市场库存依然不是很高，不过因即将迎来长假，不锈钢企业库存或会有一定积累，但货源在钢厂手中，对市场的影响会比较理性。

库存方面，LME库存26日增加2000余吨，LME库存基本上处于反反复复的阶段。上期所镍仓单继续大幅下降，目前镍仓单已经向着4万吨关口逼近。1801对1805合约的贴水继续收窄至610元/吨。

综合情况来看，镍矿供应足够当前的生产，因此短期镍铁、镍矿依然低迷，不锈钢市场经过深度调整之后，慢慢恢复理性；而精炼镍依然供需没有改变，库存仍然在持续下降，镍价处于震荡等待格局转换阶段。