华泰期货铜日报20170927：铜现货紧张主要是供应驱动，短期高升水或继续维持

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费小幅提升，冶炼企业设置较高的四季度采购底线，目前现货加工费依然达不到要求，整体四季度铜精矿进口受到限制，精炼铜供应受限。国内仓单和库存延续下降，目前仓单量已经比较低，部分地区出现紧张局面；下游需求温和回升，整体使得国内铜价格相对外盘偏强。

走势分析：

当日走势：9月26日，铜价格整体震荡。

26日，现货市场现货升水继续快速提升，升水继续创2017年以来的最高水平。

库存方面，26日，LME库存下降幅度不大，而国内上期所铜仓单大幅下降至3.3万吨附近，国内精炼铜供应相对紧张。

进口数据来看，8月份精炼铜进口环比收缩近3万吨至25.4万吨，而出口则环比增加1.6万吨，使得精炼铜净进口环比下降近4.6万吨，而8月国内精炼铜产量的增加无法弥补进口的损失，最终体现在国内精炼铜库存的下降。

进口盈亏方面，26日精炼铜进口转成小幅亏损，不过幅度较小，因国内精炼铜需求需要进口弥补，因此进口窗口或仍然以打开为主。

铜精矿方面，26日铜精矿加工费继续持平，进口数据方面，此前数据已经显示，8月铜精矿进口环比变化有限。

废旧铜进口，8月进口环比小幅增加，但同比出现下降。

综合来看，整体数据显示，铜精矿加工费问题是一个持续限制国内产量的力量，而进口的降低使得精炼铜供应出现缺口，库存下降具有内在基础，预计现货的高升水或继续维持。

不过，从地区格局来看，华南地区的升水并未跟上，显示出升水格局并非由于需求驱动，主要是供应影响，因此，对于绝对价格的推动力量则显得薄弱。