上周美国PCE通胀持续回升，但力度弱于市场预期，美债利率和美元指数高位回调，实际利率回落驱动风险资产价格止跌反弹，海外金融条件有边际转向迹象。但是，在美联储12月议息会议的鹰派指引下，金融市场对美联储2025年的利率路径预期大幅修正，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2025仅仅在3月份降息一次，降息周期的利率终值修正至4%-4.25%区间。上周对冲基金多头在贵金属上再度减仓，CMX黄金投机净多头持仓减少1.35万手至26.2万手，多空持仓强弱比下降1.14%至117.3%水平，对冲基金和产业多空均同步减仓，CMX白银投机净多头持仓小幅减少0.09万手至4.03万手，多空持仓强弱比下降0.3%至66.5%，对冲基金和产业多空相继减仓，总体来看，在美国通胀抬头和美联储鹰派指引的扰动下，市场对美联储降息空间预期减弱，但贵金属上对冲基金中长期做多意愿仍在持续。

　　短期来看，美国大选带来的扰动市场均已经消化，在特朗普上任前夕的市场走势预计将以震荡走势为主，一方面美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，但服务业方面又表现出降温迹象，或与非法移民流入减缓导致，预计美十债利率短期将维持在4%-4.2%区域窄幅波动，美联储12月议息会议也释放降息终点在4%-4.25%区间的指引；另一方面，金融市场对特朗普上任后的美国远期通胀韧性仍有一定担忧，而这又会受特朗普政府成员在公开场合的发言所反复扰动，因此，我们综合预判美十债利率将在4%-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡，短期反弹至4.6%附近后关注二次回落带来的贵金属波段做多机会。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议急跌做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议回踩590-600区间做多，沪银受经济弱现实和美国金融条件收紧的影响短期表现震荡偏弱，建议持长多或急跌7200-7300区间做多。
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