最近，氧化铝涨势如虹，期货盘面上，氧化铝主力合约已经从9月初的3850元/吨左右上涨至如今的5250元/吨左右，上涨了约1400元/吨，涨幅约为35%。同期，沪铝主力合约仅仅从9月初的19500元/吨左右上涨至如今的20500元/吨左右，上涨了约1000元/吨，涨幅约为5%。

对于以原铝为主要产品的中国铝业来说，“氧化铝涨价、原铝不涨价”是否会构成原材料方面的巨大压力呢？这就涉及一个问题，中国铝业自产的氧化铝能够满足原铝生产需要吗？

1　中国铝业的2024年上半年报

根据中国铝业的2024年上半年报，2024年1至6月，中国铝业生产氧化铝1027万吨，对外销售319万吨，不考虑库存增加的情况下，自产自用的氧化铝的数据为708万吨。

按照氧化铝和铝的相对分子质量，理论上，生产一吨原铝需要消耗氧化铝（三氧化二铝）1.89吨左右，实际生产过程中会有损耗，上期所氧化铝期货手册里大概是1.92吨左右。我们按照实际情况来估算，708万吨的氧化铝大概可以生产368.75万吨的原铝。

根据上表，我们可以发现，2024年1-6月，中国铝业的原铝产量为363万吨，小于368.75万吨。

因此，中国铝业自产的氧化铝足够原铝生产所需。

2　现在生产原铝是否有利可图？

我们以期货价格来推演，这里不去考虑现货价格。

11月18日，沪铝主力连续合约收盘价为20515元/吨，氧化铝主力连续合约收盘价为5240元/吨。

如果拿5240元/吨的氧化铝去生产原铝，生产1吨原铝所消耗氧化铝的原材料成本约为10060.8元（计算公式：5240×1.92）。

除了原材料成本外，还有电力成本和其他成本，根据之前的《中国铝业“电解铝”生产成本和估值研究》，电力成本方面，根据中国铝业2023年年报披露的成本明细表，每吨电解铝的电力成本约为6094.1元（电价约为0.45元/度）。

其他成本包括职工薪酬、折旧摊销费用、修理及维护费用、运输费和其他费用，合计约为5055.4元/吨（原铝）。

换言之，如今中国铝业生产1吨原铝所需的综合成本约为21210.3元/吨，大于期货盘面价20515元/吨；如果不考虑折旧摊销费用，中国铝业生产1吨原铝所需的现金成本约为19584.4元/吨，小于期货盘面价20515元/吨。

也就是说，如今的铝价大概位于“亏折旧、不亏现金”的这个价格区间。

3　小结

2023年，中国铝业的铝土矿产量3042万吨。按照2.5吨铝土矿生产1吨氧化铝计算，中国铝业自产的铝土矿可以生产约1216.8万吨氧化铝，根据中国铝业氧化铝2024上半年产量1027万吨计算，中国铝业铝土矿自给率约为60%。

目前，原铝不涨、氧化铝暴涨的现象，大概率是上游铝土矿减产或者停产导致的，这种情况下，谁有矿，谁就有话语权。这种情况下，中国铝业一方面需要加快建设电解铝产能，另一方面需要抓紧去非洲或者澳洲“买矿”。