上半年，全球铜精矿生产相对稳定，海外矿端虽不时出现小的干扰但大多没有造成严重或长期的影响，卡莫阿-卡库拉三期提前投产、KFM和Quebrada Blanca二期等项目产能释放为上半年全球铜精矿生产做出贡献。根据ICSG数据，2024年上半年全球铜精矿产量约为1113.6万吨，同比增长3.6%。安泰科选取上半年铜产量前十的铜矿企业，分别是：自由港、必和必拓、智利国营铜公司、紫金矿业、南方铜业、嘉能可、英美资源、力拓、洛阳钼业和安托法加斯塔。我们将从企业半年报披露的矿铜生产情况、营收情况、利润情况和生产成本等变化情况进行分析。综合各企业半年报来看，在上半年铜价重心大幅走高的激励下，多数铜矿企业上半年矿铜产量、营收、利润同比增长。

矿铜产量方面，2024年上半年，全球前十家铜矿企业矿铜产量合计534.7万吨，同比增长4.1%，占上半年全球矿铜总产量的48.0%。 具体来看，上半年，紫金矿业的卡莫阿-卡库拉三期选厂提前半年投产、塞尔维亚佩吉铜金矿上半年采掘的矿石品位较高，矿产铜产量51.9万吨，同比提高5.3%。墨西哥集团旗下南方铜业上半年矿铜产量48.3万吨，同比提高7.1%，主要增长来源于其位于秘鲁的Toquepala矿山上半年开采矿石品位与选矿回收率提高。英美资源的Los Bronces和El Soldado铜矿产量较低，Quellaveco铜矿的矿石品位也有所降低，但其Collahuasi矿山上半年铜产量同比增长9%，抵消了这部分影响，上半年英美资源矿产铜产量为39.4万吨，同比增长2.0%。必和必拓的Escondida铜矿实现了四年来的最高产量，其Spence铜矿、Carrapateena铜矿也都创下产量记录，必和必拓上半年矿铜产量同比提升了6%，2024财年（2023年7月-2024年6月）矿铜产量同比提升9%。 智利国营铜公司由于其在智利北部的Radomiro Tomic矿山长期停工、Rajo Inca铜矿的延迟投产，以及恶劣天气的影响，矿铜产量同比下降8.2%。嘉能可的Collahuasi铜矿与Antamina铜矿的矿铜增量未能弥补其在刚果的Mutanda铜钴矿和位于秘鲁的Antapaccay铜矿因频繁扰动造成的产量下降，上半年矿产铜产量同比下降2.0%。安托法加斯塔上半年矿铜产量也因为其在厄瓜多尔的Centinela铜矿开采矿石品位较低而同比下降3.7%。 从同比增幅来看，得益于TFM混合矿项目全面转入运营期、产能达45万吨铜，以及KFM保持年产15万吨铜满产的良好运营状况，洛阳钼业上半年完成矿铜产量31.4万吨，同比增长100.7%。力拓在其Escondida矿山上半年矿铜产量同比增长12%、Oyu Tolgoi铜金矿矿铜产量同比增长23%的加持下，同样实现了同比18%的产量增长。

图1 2024年1-6月全球前十铜矿企业矿铜产量(单位：万吨铜金属,%)

数据来源：企业半年报，安泰科

营业收入与利润方面，上半年全球前十铜矿企业中，多数企业凭借不断高企的铜价和矿产铜产量的提升取得了营收上的增长。就上半年营业收入增长情况来看，增幅最大的是洛阳钼业、自由港和南方铜业，分别取得了同比18.6%、18.6%和12.2%的显著增长。其中，洛阳钼业依靠其TFM和KFM两座世界级矿山的快节奏生产乃至超产，完成了铜产销量的翻倍增长，营业收入增幅同样亮眼，归母净利润更是实现同比增长670.4%。自由港尽管面临产量下滑和成本上升的双重压力，但铜价走高使其铜平均售价大幅上涨，企业营收及利润也实现了同比双增。南方铜业受益于铜、锌、主要副产品钼、银的产销量增长和价格上涨，营业收入、归母净利润、调整后EBITDA均实现大幅增长。

必和必拓、紫金矿业、力拓、安托法加斯塔上半年营收分别为284.3亿美元、1504.17亿元（约211.1亿美元）、268亿美元和29.6亿美元，同比分别增长1.2%、0.06%、0.5%和2.3%。其中，必和必拓因煤炭业务板块的营收下降，导致上半年归母净利润和调整后EBITDA双双走低。紫金矿业因矿产铜、金等主营矿产品价格和产量的上涨，以及矿产品销售毛利率的提升，上半年归母净利润达151亿元（约21.3亿美元），同比增长46.4%。力拓通过加强投资运营和稳定的商品定价，以及两座矿山的增产，上半年完成了58.1亿美元的归母净利润，同比增长13.5%，投资回报率为19%。安托法加斯塔同样得益于铜价和金价的上涨，营收有所增长，但矿山开采的铜及副产品品位下降使企业归母净利润出现同比21.4%的下滑。 上半年，嘉能可在铜价上涨的支撑下，金属采矿利润率保持在28%，与23年上半年持平，营收同比增长9%；归母净利润则在其能源板块利润下降的拖累下转负，同比下降105%，调整后EBITDA同比下降32.6%。英美资源同样受累于能源市场价格和金属产量降低，虽在产量上有所增加，但同期营业收入同比下降7.7%，归母净利润同比下降153%。智利国营铜公司的上半生产成本方面，当下铜矿企业普遍面临采掘矿石及副产品品位变低、生产成本与日俱增的问题，而上半年全球前十铜矿企业披露的生产成本数据显示，其中半数企业的单位铜现金成本（C1）实现了同比下降。 其中，南方铜业因其丰富的钼资源储备和成熟的采选工艺，始终具有强劲的成本优势，上半年走高的钼、银等主要副产品价格也使其成本继续同比小幅下降。力拓受益于Kenneccott冶炼厂的重启和投产，同时通过保持固定成本的策略来进一步控制成本，有效将成本大幅降低20%。紫金矿业将控本增效设为年度重点工作，通过强化国际事业管理委员会、金融委员会等职能，攻坚海外项目等重点领域成本控制，实现铜精矿销售成本环比下降8.8%、单位铜现金成本同比下降5.1%。 自由港由于其PT-FI公司出口许可证续签延迟，导致销量下降、出口关税增加等非经常因素，现金成本小幅上涨。英美资源C1成本因本币兑美元汇率贬值而降低，但由于开采矿石品位的不断下降，导致现金成本同比小幅提高4%。安托法加斯塔C1成本上涨超10%，主要原因为矿石品位降低、产量爬坡期间运营成本上升等。