央行连续暂停逆回购，市场人士猜测，正回购到期资金或已悄然而至。

根据央行公布的10月货币统计数据，其他存款性公司“对中央银行债权”、货币当局“其他负债项目”分别环比增加了4000亿元左右，这被解读为央行可能在10月进行了类似“正回购”的操作。不过，近期央行在公开市场操作公告中并未显示进行过正回购操作。

对此，中信证券固收首席分析师明明认为，10月份时市场流动性总量较高，因此商业银行可能请求央行通过正回购来帮助管理流动性。他表示，在2013年的上一轮紧缩周期，正回购操作就在资产负债表数据上有所体现。

跨月资金面波动现端倪

“央行在10月底进行这种类似正回购的操作，目的可能是将降准+月末财政支出所释放的两轮增量资金中的一部分平滑到11月。”国盛证券固收首席分析师刘郁表示。

实际上，就10月中旬至11月初的几个关键时间节点来观察，货币市场资金面确实出现了与正回购猜测相对应的变动，隔夜Shibor自10月下旬的低位快速上升，在11月1日呈现“波峰”，同时在11月上旬呈现“波谷”。

对此，她解释称，降准及财政支出释放，使得月末的流动性十分宽松，30日隔夜Shibor低至1.566%。央行可能在该时点启动了类似正回购的操作，期限可能为7天或14天，因而没有在月底之前到期。

自10月30日后，资金面一度呈现边际趋紧的态势，而在11月5日、13日前后则又经历了两轮隔夜利率的下行。刘郁认为，如果央行在10月30日进行了7天、14天期的正回购操作，则到期日恰好在这个两段附近。

但也有市场人士持不同观点，华泰证券研究所首席宏观研究员李超认为，通过其他存款类公司的资产负债表数据并不一定能够倒推出正回购操作。据他介绍，其他存款性公司对中央银行债权的范围不止于正回购，还包括除准备金存款以外的诸如央票之类的其他债权。

多方因素造成逆回购暂停

“11月份正回购到期只是暂停逆回购的原因之一。”明明表示，央行暂停逆回购主要是为了促进货币政策传导机制通过长期资金投放来解决流动性缺口。同时，11月份税收收入较少、货币市场流动性总量比较高，使得央行没有必要通过开展逆回购操作投放短期流动性。

李超也认为，造成逆回购暂停因素较多，比如10月份专项债发行较多，使得地方财政支出也随之增加，这就导致短端流动性总量较高，央行也就不开展逆回购进行短端流动性投放。

他表示，逆回购是一种较为常见的操作，是根据流动性状况来决定是否投放，包括财政支出、准备金率变动、缴税缴准、外汇占款变动，都有可能扰动短端流动性。未来，央行是否重启逆回购投放短端流动性，要根据各因素扰动情况来定。