按照此前计划，欧洲央行将于今年年底结束量化宽松（QE），并且于明年夏天开始加息，加入“紧缩大军”。然而目前其货币政策前景却面临变数，当下的宏微观市场环境或促使欧央行不敢贸然收紧货币政策。

首先，最新数据显示欧元区经济增速意外明显下滑，年内持续放缓的趋势非常明显。欧元区若希望保持经济稳定，必须依靠更为宽松的货币环境。

欧盟统计局最新公布的数据显示，欧元区第三季度GDP远低于预期值和前值，环比仅增长0.2%，创下2014年以来最低增速，预期值和前值均为0.4%；同比增长1.7%，预期值为1.8%，前值为2.1%。

其次，金融市场中，资金开始持续流出欧洲市场，转移至新兴市场等“备选地”。如果欧央行过早过快收紧货币政策，或促使投融资情绪进一步恶化。

资金流向监测机构EPFR最新数据显示，欧洲股票型基金连续两周出现资金净流出，金额分别为9.6亿美元、55.4亿美元，累计金额达到65亿美元；而同期新兴市场股票基金连续两周吸引资金净流入，美国股票基金尽管此前一周曾出现大幅资金外流，但在最近一周也转为资金净流入，相比之下欧洲市场对于资金吸引力之低显而易见。

欧洲央行在过去三年中大规模购买国债和民间债券，已把借款成本拉至记录低点，并刺激了放贷活动，但目前逐步紧缩无疑将对市场带来压力。欧洲央行对欧元区银行从业者的最新调查显示，他们预计第四季度贷款需求将进一步增加，但随着欧洲央行10月将购债规模减半并计划于12月结束购债，市场融资条件将恶化。

再次，意大利风波或有蔓延风险，这给欧央行带来更大的压力。

10月23日，欧盟正式驳回意大利政府的预算案，开创了欧盟成立以来要求成员国修改预算的先例。目前欧盟委员会要求意大利三周内重新提交预算案，如果没有改进将启动惩罚程序。从当下环境看，意大利问题难以得到根本解决。

意大利政府目前的经济政策即为扩大公共支出，提高工资等以刺激经济。截至今年6月，意大利政府的债务高达约2.3万亿欧元，排名全球第三，在欧元区，意大利的债务严重程度仅次于希腊。如果意大利政府持续扩大财政赤字，债务偿还利息增加，意大利将会陷入一场新的经济危机。但如果意大利开始实施相对紧缩的财政政策，则会导致福利降低，最终丧失选民支持，因此意大利政府的经济政策已经陷入两难。

更为重要的看点是，如果投资者开始大举抛售意大利资产，欧央行会不会出手相帮。如果坐视不理，这个庞大的经济体会否带来更负面的外溢效应，但如果出资援助，会否带来负面的示范效应，区内更多经济体将寄希望于欧央行的救助，这些对于欧央行制定未来政策都是不得不面临的压力。