日本央行周五公布的9月会议观点摘要凸显其政策困境：究竟是要继续实施收效甚微的大规模刺激措施以推高通胀，还是要进一步微调政策框架以应对持久维持货币宽松不断增加的成本?

这基本上是9月会议观点摘要所列出的两种选择。委员们在会上讨论了再次调整大规模刺激措施可能带来的好处，而就在两个月前，央行才刚刚采取了行动支撑债市活动。

一位委员认为，只要经济维持复苏，日本央行存在提高未来货币政策灵活度以激活债市交易的空间。

另一名委员质疑，随着货币宽松举措的正面影响随时间不断减弱，维持央行的现行政策是否还有效果。日本央行目前的政策是引导短期利率在负0.1%附近，长期利率在零附近。

“由于存在副作用，继续进行大规模货币宽松政策是有限度的，因此委员会对货币政策的时间框架应该多加讨论，”第二名委员表示。

日本央行在9月的会议上维持政策不变。在7月的会议上，央行采取措施使其货币政策框架更具可持续性，例如允许债券收益率在其零目标附近有更大的波动幅度。

尽管如此，由于投资者预期日本央行将采取措施抑制任何不受欢迎的长期利率上升，所以公债收益率一直处于较窄区间。

政策委员会的成员曾分为两派，一派对旷日持久的宽松政策带来不断上升的成本心存警惕，另一派则认为央行还有加大刺激以加快物价目标达成的空间。

而随着经济复苏，甚至曾要求日本央行采取更多措施对抗通缩的议员，现在也开始认同撤除危机模式下刺激措施的观点。

但会议观点摘要显示，一些日本央行委员担心全球不确定因素可能打击依赖出口的日本经济，比如美国总统特朗普的保护主义政策有可能损害贸易。

“鉴于日本发生的一系列自然灾害以及全球贸易摩擦担忧，对日本经济及物价前景方面的不确定性升高应该加以重视，”一名委员表示。