• 第一章 铜期权合约解读

  标的、合约要素、合约月份、到期日及行权时间、涨跌停板幅度、保证金

• 第二章 铜期权开户适当性

个人客户、一般客户

• 第三章 铜期权交易规则

交易指令、持仓限额管理、套期保值交易头寸管理、行权与履约

• 第四章 铜期权在风险管理中的经典应用

订单加工、库存保值

 

一、铜期权合约解读

 

1铜期权标的

 

铜期权是铜期货期权的简称，买卖双方交割的是上海期货交易所的阴极铜期货合约，不是铜现货本身。

 

 

2铜期权合约要素

 

 

我们可以通过交易所设计的合约交易代码来快速记住一张期权合约的要素

 

 

 

3铜期权的合约月份、到期日及行权时间

 

1. 合约月份：上期所的铜期权合约月份与上市标的期货的月份完全相同，均为连续12个月份。相比农产品期权，铜期权的连续性较好，且面值很大。

? 以2018年9月4日为例：市场上一共有12个月份的铜期货，分别是2018.9、2018.10、2018.11、2018.12、2019.1、2019.2、2019.3、2019.4、2019.5、2019.6、2019.7、2019.8。所以铜期权的合约也是这12个月份。

 

2. 到期日：上期所规定，铜期权合约的到期日是标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日。

? 以“CU1810C50000”为例：它的合约月份是2018年10月，说明对应标的期货合约的交割月份是2018年10月，10月的前一个月是9月，而2018年9月的倒数第5个交易日是2018年9月21日。因此“CU1810C50000”期权合约的到期日时2018年9月21日，且过期作废。

 

3. 行权时间：上期所的铜期权属于欧式期权，买方可以在到期日15:30之前提出行权申请、或者放弃行权申请。这与上证50ETF期权类似。而豆粕、白糖期权属于美式期权，买方可以在有效期内任一交易日行权。

 

4铜期权的涨跌停板幅度

 

上期所铜期权的涨跌停板幅度和铜期货的涨跌停板幅度相同，均为标的铜期货合约上一交易日结算的±5%。

 

因此，铜期权涨跌停板幅度=标的铜期货合约上一交易日结算价×5%。

 

假设某铜期权昨天的结算价是1000元，对应期货合约昨天的结算价是50000元，由于铜期货的涨跌停比例目前是5%，说明铜期权的涨跌停幅度=50000*5%=2500元。那么，这份铜期权的涨停价=1000+50000*5%=3500元，这份铜期权的跌停价=min(1000-50000*5%=-1500,1)=1元。

 

? 注：如果按规定计算出来的跌停价小于铜期权的最小报价单位，那么跌停价就是最小报价单位，即1元。

 

 

5铜期权的保证金

 

由于期权买方相当于买保险的人，只有权利没有义务；期权卖方相当于保险公司，只有义务没有权利，所以对于铜期权交易，只有期权的卖方需要缴纳保证金。

 

铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者：

 

 

该保证金制度的特点：越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。当期权处于平值或实值时（没有虚值额），公式1大于公式2，铜期权的保证金为铜期权结算价*5+铜期货的保证金。当期权越来越虚值，公式1终将小于公式2，此时期权的铜保证金就等于铜期权结算价*5+铜期货保证金*0.5。

 

附：上海期货交易所阴极铜期货期权合约

 

 

二、铜期权开户适当性

 

1个人客户

 

 

2一般单位客户

 

? 注：一般单位客户是指除特殊单位客户和做市商以外的单位客户。

 

三、铜期权交易规则

 

1交易指令

 

铜期权合约的交易指令包括限价指令、取消指令以及交易所规定的其它指令。（注：未添加市价指令，注意价格波动）限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销（FOK）和立即成交剩余指令自动撤销（FAK）两种指令属性。

 

立即全部成交否则自动撤销(FOK)，指在限定价位下达指令，如果该指令下所有申报手数未能全部成交，该指令下所有申报手数自动被系统撤销。

 

立即成交剩余指令自动撤销(FAK)，指在限定价位下达指令，如果该指令下部分申报手数成交，该指令下剩余申报手数自动被系统撤销。

 

铜期权交易，限价指令单笔最大下单量为100手。

 

2持仓限额管理

 

期期权合约与期货合约分开限仓。

非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过如下表所示的持仓限额。

具有实际控制关系的账户按照同一个账户管理。

 

 

3套期保值交易头寸管理

 

铜期货和铜期权可以共用获批的套期保值交易头寸。套期保值额度可以仅使用在期货市场，仅使用在期权市场，或者两个市场均使用。期权保值持仓行权或履约后，新的期货持仓依旧保持保值属性。

 

 

4行权与履约

 

在期权合约到期日当天办理行权、放弃行权业务时间及渠道见下表：

 

四、铜期权在风险管理中的经典应用

 

企业在运用期权等衍生品进行风险管理的操作之前要明白以下几点原则：第一，识别风险，要去量化不确定性程度以及风险可能造成的损失。第二，着重于风险控制，通过降低风险发生的概率去减少损失的程度。第三，不断优化完善，引入新的工具去优化企业的风险管理过程。企业在实际运用期货或期权进行风险管理的时候要牢牢把握上述原则，以期实现保值效果的最大化，资金利用的最优化，下面我们将结合企业生产经营过程中可能遇到的实际问题，举例说明该如何利用期货期权等衍生工具进行风险管理。

 

一、原料采购保值优化

下游企业接收订单进行原料采购时，通常做法是在期货上进行买入保值，锁住加工利润。但该方式在价格下跌时面临期货账户较大亏损，资金成本上面临较大压力。

 

采用买入看涨期权，仅需支付部分权利金，可以对冲价格上涨风险，且在价格下跌亏损有限，最大为权利金，且现货采购获得较低的成本。

 

例如，若铜现货价格为50000元/吨，此时买入看涨期权CU1810-C-50000，支付权利金1000元/吨。若价格跌至48000元/吨，期权最大损失为1000元/吨，现货降低2000元/吨采购成本；若价格上涨至52000元/吨，此时，期权行权盈利2000元/吨，对冲现货增加的2000元/吨成本。

 

 

二、常备库存保值优化

企业B有常备库存，当前铜价51000元/吨。担心价格大跌的风险同时希望保留铜价上涨的收益。

 

方案：买入看跌期权CU1810-P-51000，行权价51000元/吨，支付权利金850元/吨。

 

场景一：若价格高于51000元/吨，不发生行权，企业最大成本为权利金850元/吨，但保留了铜价上涨的获利空间；

 

场景二：若价格低于51000元/吨，则到期选择行权获得51000元/吨的期货空头头寸，企业以850元/吨的权利金成本完全避免了库存贬值的风险。