经历了2017年的辉煌，企业和新兴市场的债券发行在2018年有所放缓，因受到贸易紧张形势、意大利政局动荡以及央行收紧政策推高信贷成本这些因素的拖累。

去年高风险债发行顺风顺水，得益于强劲的经济成长、较低的全球债券收益率以及节节攀升的股市。而现在这些因素不再适用--美国联邦储备理事会(美联储)今年看来可能总共升息四次，欧洲央行也宣布即将结束其购债计划。

不利于发债的其它因素还包括：银行贷款市场重现活力、美国税收改革将减弱企业融资需求以及企业负债情况受到更多关注--据穆迪估计，目前美国投资级公司负债与未计利息、税项、折旧及摊销之利润比的中值较2007年水平高出30%。

最后一点是，大家担心贸易战可能给经济成长和企业获利带来严重损害。

因此，根据国际金融协会(IIF)数据，美国和欧元区垃圾级债券发行规模分别较上年同期下降30%和15%；投资级债券发行分别下滑约10%。

“今年年初，债券发行十分活跃，但之后受到意大利政局动荡干扰，现在意大利政局稳定下来，贸易战又来了。这并未终止债券发行，但有一定的抑制作用，”PGIMFixedIncome欧洲公司债业务负责人EdFarley称。

国际金融协会(IIF)的数据显示，截至6月28日，美国投资级和垃圾级债券发行量分别为5,400亿美元和略低于1,000亿美元。欧洲投资级债券发行量略高于3,500亿美元，高收益债券发行量为510亿美元。

尽管全年发行量仍有可能低于2017年的水平，但下半年发行量可能受到并购活动繁荣的提振--从沃尔玛到拜耳，近几周多家公司为并购交易融资。

“考虑到一些巨型并购交易，无疑会有一系列的(发行交易)...大部分并购交易将有很大比例的债务融资，”PGIM的Farley表示，不过他指出近期部分债券的发行溢价达到“惩罚性”水平。

例如，拜耳不得不为其6月稍早的四笔50亿欧元债券发行支付25-30个基点的溢价。大众汽车的混合型融资交易支付了40-45个基点的溢价。

由于美国10年期公债收益率徘徊在近3%，企业贷款成本处于升势--据iBOXX指数，欧元和美元计价垃圾级债券和高评等债券收益率平均上涨30-100个基点。

但对较低评等债券来说未来的日子可能不好过，德意志银行尤其指出，美国垃圾级债券相对于较高评等债券看来要较为昂贵。

“倘若爆发贸易战并最终导致经济衰退。高收益企业将受挫最重，因此很难说这是避险的安全场所，”德意志银行向客户称。

新兴市场债券面临相似的风险。据汤森路透数据，截至6月21日，今年硬货币债券发行量为2,190亿美元，略低于一年前的2,320亿美元。

第一季沙特和卡塔尔大规模发债，使得主权债发售规模总计达到975亿美元，但自5月美国10年期公债收益率触及3%后，发债开始逐渐减少。

瑞银CEEMEA债券资本市场主管RankoMilic表示，在当前的市况下，多数首次发行人都有些力不从心。

“在市场形势改善前，收益较大的B评级债券必需退居次要地位，”他说。

今年迄今，新兴市场主权债和公司债收益率平均分别上升约130个基点和90个基点。

EPFRGlobal数据显示，新兴硬通货债券基金今年迄今流出34亿美元，基金经理对新发债券的兴致也下降。

“各国发债价格不低，而且基金经理不想在该市场做多，”法国兴业银行分析师RegisChatellier表示。