美联储1月31日货币政策例会后的声明表示维持利率不变，这一表态符合市场预期，但美联储此次对于今年通胀形势的表态却在市场普遍预期之外。美联储货币政策的两大目标一直是控制通胀和促进充分就业。在就业市场表现强劲的背景下，通胀已成为决定美联储加息节奏最重要的影响因素。另外，美联储决策层今年将进行大幅度“换血”，“鹰派”人士比重有望增加。上述因素预示着，美联储政策风向可能渐趋强硬。

通胀措辞生变

美联储最新声明对通胀形势表态称，通胀预期将在今年回升，并在中期内实现2%的目标，联邦公开市场委员会（FOMC）正在密切关注通胀动向。而在去年12月的声明中，美联储则判断通胀率将持续低于2%。

受此影响，CME联邦基金期货最新数据显示，市场预期美联储三月加息的概率已由75%升至78%。自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息五次，并开启了缩减资产负债表计划。美联储去年12月公布的季度经济预测显示，美联储决策者预计今年将加息三次。

在美联储货币政策的两大目标中，促进充分就业早已毋庸置疑。美就业市场近年复苏相当稳固，美联储高层曾多次强调，美国目前的就业水平接近10年来最高，早已接近充分就业，超过了美联储设定的目标。但在控制通胀目标上，美联储却一直步履维艰。经历了多年时间，美国核心通胀率仍持续远低于美联储2%的中期通胀目标，被外界称为“令人费解的低通胀迷局”。

分析人士认为，美联储决策层中的“鸽派”对持续的低通胀感到担忧，因而对退出超宽松货币政策态度有所保留；“鹰派”看重的则是积极的就业数据，这意味着更高的通胀率，从而希望货币政策更加积极。此次美联储对于通胀前景的判断令人意外，显示其内部针对通胀的分歧或已达成共识。

“鹰派”比重将增加

值得注意的是，美联储目前的联邦公开市场委员会处于“缺员”状态，今年的人事变动程度堪称1936年以来之最，也将极大影响美联储的政策选择。

理论上，联邦公开市场委员会由七名美联储理事、纽约联储主席以及四名地方联储主席组成。十一名地方联储主席将轮换获得该委员会的四份投票权。目前，美联储理事只有四名在岗，现任美联储主席（同时任理事）耶伦2月初离任时，选择同时卸任理事，导致美联储理事将只有三名。虽然美联储经常出现理事不足七人的情况，但从未出现只有三名在岗的局面。另外，被认为是美联储“第三号人物”的纽约联储主席杜德利也将于今年年中离任，更使得美联储决策层的人事动荡局面加剧。

杜德利以外的现有美联储联邦公开市场委员会成员中，候任主席鲍威尔与理事布雷纳德属于“鸽派”、理事夸尔斯与两位地方联储主席属于“中立派”、另两位地方联储主席则属于“鹰派”。

去年年底，美国总统特朗普已经提名货币经济学家古德弗兰德担任美联储理事，他本人主张采取更严格的规则来管理货币政策，被外界认为是“有选择的”鹰派人物。如果他顺利进入联邦公开市场委员会，美联储决策层的“鹰派”势力将得以增强。大幅“换血”后的联邦公开市场委员会是否可以延续“耶伦时代”的温和稳健的政策风格，势必被外界打上问号。