许多分析师都看好2018年欧元表现，但事实上，欧元上行受阻的可能性却在增加，而意大利政局的不稳定性可能会是首要原因。另外，欧洲央行退出量化宽松政策的速度可能会比市场预期的要慢。这将在下半年给欧元带来下行压力。

策略师们表示，由于政治不确定性以及欧洲央行的货币政策给欧元蒙上了巨大阴影，意大利对那些希望看到欧元在2018年继续升值的人构成了双重威胁。

意大利大选充满变数，民粹风暴仍可能死灰复燃

意大利将于今年3月4日举行大选，选出一个新政府，而民意调查显示，当前的意大利民意严重分裂，同时政治格局也几近分裂。

意大利政治局局长意大利经济学家LoredanaFederico博士表示：“最近意大利政治事态的发展，使得选举结果将会是一个非常分散的议会的可能性进一步增加，并使选举之后组建执政联盟变得更加困难”。

民意调查和分析界认为，对意大利民众来说，“悬浮议会”的产生可能会是最预料之中的结果。

BNYMellon的外汇策略师尼尔·梅洛(NeilMellor)表示，“疑欧派政党在3月份的大选中可能不会取得胜利，但即便如此，也没有哪个执政党能够就破坏经济的结构性问题提供迅速的解决方案”。

议会第三大政治力量五星运动党(M5S)表示，若其赢下选举则将游说其它欧盟成员国放松欧盟的财政条约(FiscalCompact)，因为该条约对意大利这样的高债务国家施加严厉的预算削减。

该党威胁要举行意大利退出欧元区的公投，除非公共投资增加，且预算赤字限制从目前的3%(占GDP比例)标准提升。

LoredanaFederico表示，“我们仍然相信，如果五星运动党最终获得的选票与当前的民意测验显示的大体一致的话，那么它与其他政党组建联合政府的可能性不大，因为它本身就没有可联盟的政党，而与传统势力结盟可能会引发党内积极分子的强烈不满”。

五星运动党是一个新兴的、非传统的、反体制的、具有浓厚民粹主义色彩的极右翼政党。在民意调查中支持率达到29%左右，其一直表示不愿意与意大利传统的政治力量联盟。

这种对联合政治的嗤之以鼻，以及最近对意大利选举法的改革意味着政党或联盟需要至少40%的选票才能执政之状况，都导致市场认为五星运动党在3月份的大选中不大可能会胜出。

Federico补充说道，“一个非常分散的议会仍然是最有可能的结果，使得任何党派或联盟都难以获得绝对多数席位。这可能导致悬浮议会或国家联合政府的形成”。

尽管如此，策略师们表示，在投票前，市场可能开始控制持有欧元的风险溢价，这意味着随着大选临近，欧元可能会走软。

欧银QE退出前景存疑，欧元上行途中尚有更多绊脚石

假设经济学家，战略家和民意测验是正确的，五星运动党不会在3月份的大选中意外胜出，但是欧元还面临着其他的风险，那就是欧洲央行和其逐渐退出量化宽松的计划。

梅洛指出：“当然，过去13年来，意大利经济增长一直疲软。不良贷款状况也持续恶化。而现在意大利的情况一直在改善。但是意大利经济却是从历史高位下滑，而不良贷款依然高企，这对任何政策正常化都是不利的起点，尤其是意大利的失业率依旧高于10%，而其债务在GDP中的比重更是达到130%。”

欧洲央行去年10月份表示，将从2018年1月份起缩减每月购债规模至300亿欧元。这一削减支出的预期，推动欧元在2017年出现了两位数的增长。

自2015年初以来，欧洲央行每月都会购买600亿欧元的政府和企业债券，其最终目标是刺激通货膨胀，其在多年的金融危机以及商品价格暴跌之后一直停滞不前。

欧洲央行表示，其缩减购债计划将持续到2018年9月或更久，但是，随着策略师押注欧洲央行将退出量化宽松以及欧元的再次反弹，市场开始普遍预期欧元将在2018年走强。

但是策略师们认为，现在的问题是，欧洲央行已经成为欧元区债券市场的重要组成部分，它的退出可能会在近期引发市场的不安。

假如欧洲央行未来几年停止从意大利购买债券，那么债务高企、又临近大选的意大利政府可能很难找到其他的政府债券购买者，这意味着意大利政府债券收益率将上升，可能扼杀近期意大利经济的复苏。

欧洲央行的量化宽松政策的持续时间比任何其他西方世界的央行都要久。在过去的两年里，欧洲央行向金融系统里注入的资金相当于欧元区GDP的40%。这几乎是美联储量化宽松时期的两倍，而其所谓的“政策正常化”虽然已有两年，但其资产负债表尚未缩水。

欧洲央行资产负债表的规模，以及其量化宽松持续的时间，意味着德拉基和理事会面临的任务巨大。

与此同时，近年来意大利的财政赤字已经为国家带来了许多紧缩政策，成为该国政治不满的主要原因。

然而，如果欧洲央行大幅消减其购债计划，意大利债券收益率将急剧上升，这可能会迫使意大利借贷成本上升，进一步加剧其预算赤字。

这样的事态发展肯定是意大利所不希望看到的，因此，欧洲央行退出量化宽松政策的速度可能会比市场预期的要慢。这将在下半年给欧元带来下行压力。