周三（11月8日）荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利(JamesKnightley)指出：“市场可能没有理会即将到来的美联储高层变动，但他们仍对明年加息的风险感到自满。”

市场对加息过于自满

经过数周的迂回曲折，市场终于松了一口气，因为特朗普总统在提名鲍威尔担任美联储主席时选择了连续性。事实上，特朗普选择了一种“渐进式”加息，而不是泰勒或沃什的更激进加息，这导致了美国国债收益率跌至10年来的最低水平。

然而目前看来，市场过于自满。上行风险与经济增长和日益加剧的通胀压力相结合，以及美联储选民构成转向鹰派，表明市场对明年加息的定价过于谨慎，预计的两次加息将面临上调风险而不是下调风险。

出现怀疑是合理的

假设耶伦在2月份美联储主席任期结束时决定完全退出，美联储委员会7个职位中有4个将空缺。纽约联邦储备银行也有一个空缺，考虑到其主席杜德利将提前退休。请记住，纽约联邦储备银行尤其涉及货币政策的金融市场方面，以及它的主席就利率方面具有永久投票权。

与美联储主席一样，特朗普还需对四位董事会成员空缺人选进行选择。鉴于他将在一年的时间内面临中期选举，他不太可能希望看到明确的鹰派人物，这可能会威胁到他3%的增长目标。

但在特朗普做出决定，以及2018年的选民混合计划变得清晰之前，市场继续谨慎地对待美联储最新的“点阵图”或许并不奇怪。出现一些怀疑也是可以理解的，因为美联储已经在其点阵图中暗示了更高的利率，而没有最终跟进。至少从表面上看，低于目标的核心通胀率和10月的疲弱工资增长数字表明，在短期内，没有必要采取更激进的政策收紧。

美联储将采取强硬态度

然后由于美联储一年一度的选民轮换，这将会看到鸽派人物卡什卡利的离开，同时离开票委的还有查尔斯·埃文斯。他们将被更强硬的约翰·威廉姆斯(JohnWilliams)和洛雷塔·梅斯特(LorettaMester)取代。威廉姆斯赞成明年三次加息，梅斯特甚至暗示，她希望美联储能强硬些。

在特朗普任命新的美联储董事会成员之前，这意味着选民群体将会变得更小、更强硬，面对一个表现良好的经济体，而且减税可能会带来更多积极影响。

市场预计美联储12月加息，这些不同的因素意味着明年加息的风险有上升的可能。更重要的是，长期的曲线还将不得不应对美联储的资产负债表缩减计划带来的额外供应。