铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强。

国际方面，美国9月季调后非农就业人口增25.4万人，预期增14万人，美国9月失业率4.1%，为2024年6月以来新低，预期4.2%。11月降息幅度趋缓，劳动力市场强劲，经济软着陆前景明朗。

国内方面，统计局：9月，制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。利好政策持续释放，市场预期偏暖，消费有望提振。基本面上，铜矿端TC费用短期内仍将处于低位区间运行，矿端供应偏紧预期仍将持续影响铜精矿现货价格偏强运行。供给方面，国内精炼铜产量预计将有所增长，但由于进口方面量级将有所收敛，两者增减抵补后，国内精炼铜表观消费量预计将小幅增加，整体供应量相对充足。

需求方面，由于“金九银十”是国内传统的消费旺季，加之国家产业政策的扶持力度加码应用，需求预期向好，但亦不可忽视铜价涨势过于强劲后对下游备货情绪的抑制，因此预计需求将保持相对稳健的增长。国内库存持续去化，回归至历史中低位区间运行。

期权方面，平值期权持仓购沽比为0.81，环比+0.035，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

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