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中州期货:宏观氛围向好,焦煤仍有上涨驱动

来源:互联网整理 发布日期:2024/9/26 13:25:45

山西完成全年生产目标有压力

9月24日,国新办召开金融支持经济高质量发展新闻发布会,央行行长潘功胜宣布一揽子宽货币、稳地产、稳经济的增量政策,力度超出市场预期,对提振市场信心、激发主体活力、稳定信用水平、增强金融支持实体经济发展的可持续性等将起到重要作用,释放了强化政策协同、着力推动全年经济增长目标实现的积极信号。央行昨日开展3000亿元1年期MLF操作,中标利率大幅下调30BP至2.0%。宏观氛围回暖,黑色系商品价格整体上行,焦煤价格大幅上涨。

去年8月中旬,受央行将7天逆回购利率下调10BP、1年期MLF利率下调15BP、焦煤低库存低估值、铁水日产回升等影响,焦煤开启一轮大涨行情,今年历史能否重演备受市场关注。

从供应方面看,2024年上半年由于安监较严,此前受山西省出台的查“三超”文件以及对隐蔽工作面的检查影响,山西煤炭产量同比降幅较大。4月9日山西省人民政府办公厅印发的《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》要求山西省全年煤炭产量稳定在13亿吨。5月山西逐步放开煤矿夜班生产,鼓励符合要求的煤矿按核定产能的110%释放产量,山西煤炭供应逐渐恢复。

国家统计局公布的数据显示,8月份全国原煤产量3.97亿吨,同比增长3.76%,1至8月原煤产量30.52亿吨,同比增长0.04%;炼焦煤主产区山西省8月份原煤产量1.14亿吨,同比增长1.09%,1至8月原煤产量8.13亿吨,同比下降9.44%。去年山西煤炭产量为13.57亿吨,今年要想完成全年13亿吨的生产目标,9至12月的生产量需要有较大幅度提升。

整体看,国产焦煤产量较去年同期减量较为明显,虽然目前山西省复产形势较好,但若安监再度发力,完成全年目标仍有压力。

澳煤贴水压制国内焦煤价格

由于今年我国国产煤产量降幅较大,所以对进口煤的需求不断提升。海关总署最新发布的数据显示,截至8月底,2024年中国进口炼焦煤总计7892.77万吨,同比增长27.53%。2024年8月份,中国进口炼焦煤总量1069.96万吨,环比下降1.31%,同比增长11.83%。从进口来源看,我国炼焦煤的主要进口国仍然是蒙古和俄罗斯,1至8月份合计进口5988.69万吨,占总进口量的75.88%。但值得关注的是,1至8月份我国共进口澳大利亚炼焦煤456.14万吨,同比增长239.17%,8月份从澳大利亚进口炼焦煤55.82万吨,环比下降51.7%,同比增长242.29%。

今年我国炼焦煤进口同比大幅增长,一定程度上弥补了国产煤的减量,并且澳煤进口量大幅回升,使得国内炼焦煤市场供应较为宽松。但值得注意的是,从月环比数据看,8月进口炼焦煤数量有所下降,并且澳煤进口量降幅较大,若进口供应持续缩减,后续有可能造成炼焦煤市场供应边际短缺。

当前我国进口澳煤的比例仍在持续提升,主要原因一是澳煤品质较好,二是澳煤价格大幅走弱,逐渐在海运煤中显示出较高的性价比。以京唐港澳洲主焦煤为例,年初价格为2640元/吨,目前已下跌1040元/吨,达到1600元/吨,折合盘面价格约1256元/吨,跌幅达39.39%。而山西吕梁产的低硫主焦煤年初价格为2400元/吨,目前已下跌840元/吨,至1560元/吨,折合盘面价格约1385元/吨,跌幅为35%;沙河驿自提蒙煤5#年初价格为2180元/吨,目前已下跌560元/吨,至1620元/吨,折合盘面价格约1386元/吨,跌幅为22.48%。

由此可见,目前澳煤报价已经低于优质国产煤以及蒙煤的价格。按照9月23日焦煤2501合约收盘价1303元/吨计算,澳煤已贴水盘面47元/吨左右,吕梁低硫主焦煤升水约82元/吨,沙河驿蒙#5煤升水约83元/吨。焦煤2501合约上方压力位在1380~1400元/吨。若下游消费持续回暖,焦煤保持去库态势,价格有望突破压力位继续上涨。

日均铁水产量有增长预期

由于今年下游需求大幅下滑,钢厂亏损幅度较大。截至9月20日,全国247家样本钢厂日均铁水产量为223.83万吨,较去年同期减少25.16万吨,降幅为10.10%;钢厂盈利率为9.96%,较去年同期下降32.9个百分点。值得注意的是,去年在钢厂盈利持续走弱情况下,由于政策的刺激,日均铁水产量仍不断提升。今年虽然钢厂整体亏损幅度较大,但目前下游钢价有所反弹,钢厂利润有所改善,部分钢厂正在缓慢复产,日均铁水产量有望逐渐提升,将给焦炭、焦煤等原料需求提供一定支撑。

此外,从7月中旬开始,由于国产煤、蒙煤、澳煤价格均震荡下行,但澳煤的价格跌幅较大,进口利润增加,激发了部分投机及抄底需求,港口焦煤库存出现明显累积。

从总库存水平看,由于上半年国内焦煤减产幅度较大,供应偏紧,今年一季度焦煤总库存持续去化,从4月中旬开始累库。相关数据显示,当前焦煤总库存虽然处于历史较低水平,但相较于4月份低点的2038.18万吨,已提升至2275.94万吨,增幅11.67%,经历了较长时间的累库周期。

从季节性看,当前焦煤总库存水平要高于去年同期,同比增长272.48万吨,增幅13.63%。值得注意的是,去年8月15日央行下调MLF利率后,在宏观预期乐观及下游消费恢复的带动下,黑色系商品形成了较为良好的正反馈,焦煤持续去库至当年9月底,其间焦煤价格自低位反弹约440元/吨。

综上,虽然当前焦煤供应较去年同期偏宽松,但铁水日均产量存在回升预期,且库存仍保持低位水平,焦煤有重演去年8月份牛市行情的驱动。预计在宏观政策的刺激下,下游消费将有所提振,黑色系商品有望出现正反馈逻辑,带动焦煤价格进一步上行,重点需关注去库情况。但国庆长假临近,投资需谨慎操作。建议逢低做多焦煤2501合约,在1380~1400元/吨适当止盈,若正反馈持续,多单可继续持有。(作者单位:中州期货)