8月21日，黄金冶炼巨头恒邦股份（002237.SZ）发布2024年半年度报告，公司在上半年实现营业总收入409.70亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长2.28%，扣除非经常性损益后的净利润为5.49亿元，同比增长87.33%；经营活动产生的现金流量净额为2.86亿元，同比增长113.36%；截至2024年6月末的总资产为237.77亿元，比2023年末增长8.56%。

同时，公司市场运营能力、内部管控水平不断提升，企业效益进一步提高，上半年的销售费用、管理费用均同比减少超过10%，财务费用有17.36%的增长但仍低于收入增幅，研发投入同比增长12.89%。公司将深度落实“安全第一、绿色发展、效益优先、科技强企、人才兴业”的发展理念，实现国际一流的黄金矿冶企业目标。

黄金产量同比增长六成，黄金收入大增九成

恒邦股份的贵金属冶炼综合配套能力处于国内领先水平，尤其在复杂矿处理领域保持多项技术国际领先。建设了3套火法冶金系统（包括富氧底吹熔炼造锍捕金+熔炼烟气骤冷收砷系统、富氧底吹熔炼+粉煤底吹直接还原系统、富氧侧吹熔炼系统）生产线，具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。

相比于2023年半年报披露的50吨黄金冶炼产能，公司目前98.33吨的冶炼产能有了大幅提升，从而为今年产量爆发式增长打下基础。公司披露，上半年黄金产量49.29吨，与2023年上半年30.36吨的产量相比，增长62.35%，也创下历史新高。

另一方面，2024年上半年，随着黄金价格不断刷新历史高点，量价齐升之下，公司黄金业务收入258.71亿元，同比增长93.29%。

上半年，黄金业务营业收入占公司总营收的63.14%。除黄金外，公司上半年还生产白银412.52吨、电解铜10.04万吨、硫酸61.12万吨，分别贡献了27.91亿元、64.23亿元、0.50亿元的营收，分别同比增长32.47%、7.32%、33.28%，同样得益于公司整体产能的提升。

在产能和效率提升方面，公司仍在加大投入。截至2024年6月末，公司在建工程较2023年末增加71.71%，主要系含金多金属矿有价元素综合回收项目、复杂金精矿多元素综合回收项目建设增加所致。公司在公告中指出，尤其是下一步“含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目”和“提金尾渣综合回收利用项目”的建设、实施，使公司将进一步提高处理多元素复杂金精矿的能力，达到多元素（Au、Ag、Cu、S、Pb、Zn）高回收率综合回收利用的目的。

自有矿山开发与关联资产注入，券商期待增长空间兑现

公司生产所需的主要原材料是金精矿，原料来源的绝大部分仍以外购为主。多年来，公司一直通过多种方式增加自给原料的供应，减少生产原料的外部依赖。公司在山东省烟台市牟平区内的矿山主要有辽上金矿、腊子沟金矿、福禄地金矿、东道口金矿等多处矿山。截至2024年6月末，公司及子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。

公司表示，还将进一步夯实矿山基础，重点是利用目前良好的探矿成果，以现有生产矿区为基础，开工建设重点矿山项目，加大公司自有矿山开发力度，增加自产金产量，逐步释放资源效益，为公司持续发展提供更强的动力。根据公告，公司目前正在全力推进辽上金矿扩界、扩能采选项目，建设规模90万吨/年，服务年限20年。加上腊子沟金矿和辽上金矿已恢复生产，产能利用率亦逐步恢复，公司自有矿的产出预计有所提升。

在8月20日半年报发布后，主流券商纷纷对恒邦股份作出点评与展望。

华泰证券研报认为，公司上半年黄金产量同比增长62.35%，带动利润稳增，公司加快自产金产能扩张，同步推进江西黄金资产注入工作。预计公司2024—2026年EPS分别为0.62元、0.91元、1.15元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为20.1倍，考虑公司黄金业务以冶炼为主，给予公司2024年19.0倍PE，目标价11.78元，维持“增持”评级。

德邦证券研报指出，产能提升带动黄金冶炼规模上行，同时金价上行推升公司业绩，同时矿产金产量预计仍将提升。根据德邦证券有色组的测算，当前仍可以2600美元/盎司作为黄金的价格目标进行参考，黄金价格预计将持续上行，公司未来有明确增长空间。预计公司2024—2026年归母净利润分别为6.66亿元、10.46亿元、13.29亿元。维持“买入”评级。