策略摘要

铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，4月间外盘铝价受俄铝制裁影响扰动较大，国内铝价亦随外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝供应变动的影响。铝价或震荡运行，建议暂时观望。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。据SMM调研了解，有印度进口铝土矿将抵达中国港口，但印度铝土矿是否能持续供应中国市场尚未可知。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20430元/吨，较上一交易日下跌110元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得20380元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨50元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录得20400元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至-80元/吨。

铝期货方面：5月13日沪铝主力合约2406开于20605元/吨，收于20575元/吨，较上一交易日收盘价下跌150元/吨，跌幅0.72%，全天交易日成交198826手，较上一交易日增加69615手，全天交易日持仓166710手，较上一交易日减少20865手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20635元/吨，最低价达到20320元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20640元/吨，收于20655元/吨，较昨日午后收盘价上涨80元/吨，夜间价格偏强运行。

近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏偏慢。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。昨日铝价明显下跌，Mysteel 讯，华东市场需求方看跌情绪浓，青睐贴水货源，仅按需压价少采，整体交投仍一般；中原市场贸易商多有入场接货交单，下游部分逢低补货，整体成交有所提升，但看跌情绪更多，交投仍显谨慎；华南市场持货商挺价意愿强，接货氛围有好转，整体成交尚可。

供应方面，SMM讯，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产，国内电解铝运行产能约4,262万吨左右，较上月初增长50多万吨，国内电解铝运行产能回升至高位。但行业铝水比例高企，行业铸锭总量同环比均呈现下降状态，一定程度上削弱了铝锭库存压力。需求方面， SMM讯，周内国内铝下游加工企业开工较节前持稳向好，其中北方的型材企业反馈建材、门窗方面订单有增量，光伏方面订单相对稳定。

库存方面，截止5月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.82 万吨，较上周同期减少1.63万吨。截止5月13日，LME铝库存较前一交易日减少0.13万吨，较上周同期增加41.65万吨。5月10日LME库存的大幅增加或对外盘铝价有一定施压。

氧化铝现货价格：5月13日SMM氧化铝指数价格录得3691 元/吨，较上一交易日上涨13元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得415 美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨。

氧化铝期货方面：5月13日氧化铝主力合约2406开于3780元/吨，收于3751元/吨，较上一交易日收盘价下跌52元/吨，跌幅1.37%，全天交易日成交108965手，较上一交易日减少45379手，全天交易日持仓37949手，较上一交易日减少6496手，日内价格震荡运行，最高价达到3790元/吨，最低价下降到3672元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3766元/吨，收于3739元/吨，较昨日午后收盘下跌12元/吨，夜间价格震荡运行。

氧化铝现货方面：供应方面，矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，更有企业近期因矿石供应问题考虑减压产。SMM讯，全国氧化铝上周周度开工率环比下降0.07%至81.67%，其中山西地区上周氧化铝开工环比下降1.17%至72.91%，主因五一假期后山西地区个别氧化铝厂因矿石供应紧张压产运行，涉及年产能40万吨；贵州地区上周氧化铝开工环比下降2.94%至85.34%，主因贵州某氧化铝厂于上周进入设备检修阶段，计划检修10天左右，阶段内运行产能下降。河南地区周度氧化铝开工环比抬升3.33%至66.44%，主因当地某氧化铝厂考虑近期矿石供应相对稳定且当前氧化铝行业利润尚好，于5月初恢复一条产线运行，涉及年产能50万吨左右；广地区上周氧化铝开工环比抬升2.02%至87.38%，主因当地某氧化铝厂因前期产线调试工作结束于本周提产，涉及年产能30万吨。

海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，目前已完成66万吨产能的复产，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。5月份氧化铝需求或稳定增加。。

■ 策略

单边：铝：中性  氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。